7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。该工程位于西藏自治区林芝市，主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站。事件特征很明显。
第一、高规格重视。中共中央政治局常委、国务院总理李强亲自出席开工仪式，体现项目规格高、且年内建设有望加速，对我国在国家安全、西部开发、新能源建设等领域意义重大。于此同时，中国雅江集团成立大会在京举行，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。张国清强调，组建中国雅江集团有限公司，是以习近平同志为核心的党中央从战略和全局高度作出的重大决策，是深入落实总体国家安全观、能源安全新战略和新时代党的治藏方略，保障雅下水电工程顺利建设运营的重要举措。
第二、金额巨大。总投资约1.2万亿元，三峡工程总投资2500亿元，投资额接近于三峡水电站的5倍，投资强度史无前例，也是全球最大的水电工程，本项目周期10-20年，发电规模（装机7000万千瓦、年发电量3000亿千瓦时）是三峡工程的3倍。此项目是内需的标志性项目。雅鲁藏布江作为西藏自治区内最大的河流，其下游的大拐弯地区更是“世界水能富集之最”，在50公里直线距离内，形成了2000米的落差，汇集了近7000万千瓦的技术可开发资源（为三峡电站装机量的3倍）。当前雅鲁藏布江中游已规划和建设了数个水电站，自流向从上至下分别为巴玉、大古、街需、藏木、加查、冷达、仲达、朗镇等 8 个水电站，规划装机容量约 4GW，平均每GW 的单位投资额约为250亿元。
第三、影响深远。重塑南亚能源格局、强化水资源威慑力，为南亚带来合作共赢的新机遇。
第四、基金机会挖掘。
1、工程机械：开工仪式上核心主机厂的工程机械产品整齐列队，按照券商的测算1.2万亿总投资，其中至少15%以上是建设装备的投资，对应1800亿以上的工程机械需求，要知道24年 三一重工+徐工机械+中联重科+柳工四家的国内收入加起来也才不到1200亿。
并且水电站主要是中大吨位设备为主，中大吨位盈利能力比小设备好得多，利润弹性比收入弹性也要大得多，假设雅鲁水电站的设备是10%净利率，对应180亿以上利润空间，而24年四大主机厂的利润合计才不到170亿，其中国内利润合计才不到40亿。工程机械之前业绩增长主要靠海外，未来内外双驱，雅鲁藏布江下游水电工程的开工给了大家一粒信心丸，有望扭转“内销要下滑+外销不可持续+下调主机厂业绩+空间不够”的市场预期。（建议关注产品：020904 广发中证工程机械ETF发起式联接C；022070 天弘中证工程机械主题指数发起C）。
2、水泥民爆物料。2024年西藏自治区水泥产量是1300万吨左右，雅下水电工程项目预计将带来每年550万吨水泥需求量，占2024年西藏水泥需求的40%左右，西藏地区水泥由6家上市公司主导，参考三峡水电站工期，西藏地区的水泥企业需求有望长期受益。雅下水电工程所在的墨脱地区地质条件复杂，山脉较多，预计对民爆需求更高。民爆新增产能严格受限，跨省转移调配产能需要工信部审批，西藏民爆市场有望迎来量价齐升。根据测算，三峡工程炸药用量超过5.2万吨。假设单位装机使用炸药相同，则西藏雅鲁藏布江下游水电工程使用炸药量约为13.93方吨。（建议关注产品：004857 广发中证全指建筑材料指数C）
3、水电设备。水电站建设需要用到核心的发电机组、水轮机等设备，按照6万千瓦容量测算，水轮机组的用量在130台左右，对应市场空间900亿元，目前雅下项目工期至少10年，推测投产时间在2035-2040，设备招标可能在2030年前后，所以目前的水电设备更多的预期炒作，业绩落地的时间要晚于机械设备、民爆、水泥等基建物料型产业。
(本材料不构成对客户任何形式投资操作的建议，在任何情况下，不对任何人因使用本报告中的任何信息而提供保证。)
