一、 市场回顾及展望
数据区间：2025/7/14-2025/7/18
数据区间：2025/7/14-2025/7/18
本周A股顶住3500点整数关口的巨大压力继续上行。但上涨之后反而会有朋友开始焦虑，要不要止盈，会不会回调，能不能布局……
当下市场怎么看？让我们一起来分享一下我们的观点吧~
本周市场调整后继续上升，中小盘表现强于大盘，未来看权益市场仍然是震荡上行，原因有四：
1、4月7号行情启动至今已经展现出慢牛趋势，从去年10月8号到今年4月7号的整个调整期，市场用了121个交易日，而第三波上涨从4月7日起点到现在也就是68个交易日，涨速来看并不比2浪慢，但也没有很快，我认为距离结束应该还有很远，这里的调整只是行情的中段，也不必灰心，目前还没有到泡沫化的时候，还没有涨到惊心动魄需要担忧的时候，还没有涨到资金跑步入场的时候，所以我们还需要一些耐心。
2、企业盈利快速下行阶段已经过去，短期弱盈利对市场影响开始钝化，利率下行的分母端逻辑开始起作用；
3、下半年四中全会、十五五规划、阅兵等系列重要事件会对远期基本面预期形成向上指引；
4、估值在全球范围内仍具备一定优势，全A非金融石油石化指数，PB在2.8倍左右，处于35%的分位数。
应对上，不妨耐心持有，静待花开。
二、重要事件及数据解读
国内
中国2025年上半年实际GDP同比增长5.3%。中国2025年第二季度实际GDP同比增长5.2%，符合预期，前值增长5.4%，2025年上半年实际GDP同比增长5.3%。
解读：在外部压力显著上升的背景下，我国经济呈现出较强的韧性，第二季度实际GDP同比实现了5.2%的较高增速，助力上半年实际GDP同比增速达到5.3%，为实现全年经济增长目标奠定了良好基础。从产出角度来看，二产产出增速下滑，可能主要受到出口和投资放缓影响，但一产和三产产出增速上升保障了二季度经济的平稳增长，背后或与二季度消费表现强劲有关。受价格拖累（GDP平减指数同比下降1.2%，创近几年新低），第二季度名义GDP同比仅增长3.9%。尽管第二季度经济表现亮眼，但6月经济数据有走弱迹象。6月供给依然较强，规上工业增加值同比增速上升1个百分点，但需求端的投资和社零同比增速均下滑，且环比转跌，明显弱于季节性。社零同比增速下降1.6个百分点，商品零售和餐饮收入均下滑，且餐饮收入跌幅达5个百分点，反映消费内生动能依然不足。固定资产投资增速继续下滑，单月来看，6月固定资产投资同比仅增长0.5%，其中房地产开发投资同比跌幅扩大至12.9%、制造业投资同比增速下滑2.7个百分点至5.1%、基建投资同比增速下滑3.9个百分点至5.3%。下半年，消费和投资增速的回升，还需要财政政策继续发力。6月失业率持平在5%，关注毕业季开始后失业率的变化情况。
中国6月金融总量继续增长。中国人民银行发布数据显示，6月社会融资规模增加41993亿元，市场预期37051亿元，前值22870亿元；人民币贷款新增22400亿元，市场预期18447亿元，前值6200亿元。M2同比8.3%，市场预期8.1%，前值7.9%；M1同比4.6%，前值2.3%；M0同比12.0%。
解读：6月，社会融资需求加速上升，新增规模达到4.2万亿元，同比多增9000亿元。其中，贷款新增2.4万亿元，在传统信贷大月增幅超过市场预期，同比多增2800亿元，主因外币贷款和企业短贷多增所致，前者可能与转口贸易增多有关，后者与去年同期禁止手工补息导致企业短贷基数较低有关。政府债融资1.35万亿元，延续较快增长，同比多增5000亿元，与贷款共同成为拉动6月社融大幅增加的主要力量。不过，上半年政府债发行进度明显较去年同期更快，下半年政府债融资可能放缓，对社融增量的贡献将下降。货币供给方面，M2同比增速上升，主要受去年基数走低影响，M1同比增速同样上升，除基数影响外，可能和债务置换逐步减轻企业偿债压力有关。
海外
美国6月CPI通胀回升。美国6月CPI同比增长2.7%，符合预期，前值增长2.4%；环比增长0.3%，符合预期，前值增长0.1%。6月核心CPI同比增长2.9%，符合预期，前值增长2.8%；环比增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.1%。
解读：美国CPI通胀继续回升，食品和能源价格的上涨是主要原因，尤其是能源价格，环比从5月的-1%升至6月的+0.9%。不过，市场更为关注关税对美国商品通胀的影响，整体来看，核心商品价格环比上涨了0.2%，涨幅较为温和，主要是二手车（在核心商品中权重最高）价格的下跌，对冲了家具、玩具、服装等商品价格的上涨。此前，核心商品价格在关税落地后并未立即跳涨，主要原因是企业仍在利用年初抢进口囤积的库存来避免涨价，但随着库存的消耗，6月商品价格已经出现上升，预计7、8月商品价格将更加明显地反映关税的影响。美国6月核心服务价格环比涨幅也有所扩大，主要是不含房租的服务项目价格上涨所致，比如医疗、交通等，这些项目与美国劳动者薪资增速紧密相关，而6月非农调查数据显示，劳动者时薪增速已经放缓，预计核心服务通胀不会成为美联储的担忧。但核心商品价格出现的上涨迹象，或令美联储在7月会议上坚持观望态度。
机构观点
申万宏源：市场已演绎出“牛市氛围”
“反内卷”政策下，中游制造基本面预期锚定提前向2026年切换，短期有弹性的投资机会明显增加。美国“大而美”法案通过加码财政刺激，中期美国深度衰退风险基本排除，也提升了中国2026年供需格局拐点的可见度。短期市场已演绎出“牛市氛围”，上证指数突破本身直接推升风险偏好，短期赚钱效应全面扩散。四季度开始牛市的必要条件会加速积累，但三季度牛市可能不会一蹴而就，赚钱效应扩散至高位后，市场反复可能增加。三季度算力链进一步机会可能来自于中美谈判成果显现，互联网平台资本开支改善。“反内卷”行情短期弹性更大的是周期品。而2026年供需格局改善，中游制造才是重点。维持战略看好港股的判断，三季度继续看好新消费和创新药龙头。
信达证券：可能重演2014年下半年
去年9月以来，市场的表现和盈利脱钩，这一特征和2013—2015年非常类似。当下的10年期国债利率只有2014年的一半左右，而且过去两年下降的速度幅度不弱于2014年。叠加现在房地产市场弱于2014年，资产荒可能比2014年更严重。资产荒的环境下，已经对市场产生影响的是保险资金，后续随时可能会加强的是居民资金。随着去年9月，股市熊转牛以来，股市的赚钱效应逐渐企稳，居民资金加速流入的条件逐步具备。当下的“反内卷”政策是积极的信号，但力度上弱于2014年7月的地产政策拐点。战略上认为下半年会出现类似2014年下半年的行情，但战术上突破可能不会很顺畅。
下周重点事件及数据
星期一： 中国7月一年期贷款市场报价利率LPR(%)。
星期二： 美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞。
星期三： 欧元区7月消费者信心指数初值，美联储理事鲍曼主持美联储主办的大型银行资本框架会议的炉边谈话环节。美国总统特朗普在一场名为“赢得人工智能竞赛”的活动上发表讲话。
星期四： 欧元区7月SPGI制造业PMI初值，欧洲央行公布利率决议，美国7月SPGI制造业PMI初值。
星期五： 日本7月东京CPI年率(%)。
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