作为 A 股市场的 “黄金赛道”，白酒板块的一举一动都牵动着无数投资者的心。从今年下半年开始，白酒基本面有可能缓慢拐头向上，股价也可能逐步走出底部区域，格林行研派带你轻松解锁投资逻辑，理性看行情。
从今年下半年开始，白酒基本面有可能缓慢拐头向上，股价也可能缓慢走出底部区域。理由主要有以下四点。
第一，去年三、四季度的基数足够低。去年中秋国庆是短期经济最困难的时期，白酒动销出现崩盘式下滑，下滑幅度大概在25%左右，随后国家一系列刺激经济的政策出台，四季度政策效果尚未充分释放，白酒动销在春节档依然下滑10%左右，上市公司为了平滑业绩，把三、四季度的业绩做的都非常差。参考去年各季度基数情况，如果下半年的行业态势和上半年类似，则单凭基数效应，白酒业绩都有望在下半年出现一些好转。
第二，即使剔除基数效应，从下半年开始，白酒消费也存在边际改善的可能。近期央媒对禁酒令层层加码现象发声，政策纠偏利于行业基本面好转。中央第五轮第一次巡视在7月底前基本结束，八项规定集中教育活动到时也有望告一段落，大量延迟动工的基建项目有望开启，到时商务消费可能有一定回弹。进入三季度，618线上对白酒批价和线下经销商的冲击基本过去，随着经济继续企稳，白酒动销有望慢慢恢复。
第三，高端白酒有望基本完成去公务化，大众消费稳定增长。在2012年，政务、商务、军队对高端白酒的消费，占比高达约85%以上，当前的消费占比，预计已经低于25%，如果考虑到商务消费中有很大一部分属于不涉及宴请公务人员的纯商务消费，则公务相关的消费占比可能已经回落到15%以内。而刨除公务相关消费，其余占比85%的消费，过去几年是稳定增长的，随着其占比越来越高，则公务相关消费对白酒的拖累会越来越小。我们觉得白酒已经到了基本完成去公务化的拐点，长远看将重回增长轨道。
第四，白酒的估值很便宜。股息率基本都在3%以上，市盈率基本都在15倍以下，不管是跟历史比，还是跟国际消费品估值比，都处于低位，未来随着基本面企稳，估值水平有提升空间。（文/格林基金李会忠）
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