中信证券：关税“风暴”后的市场演绎
中信证券认为，4月初关税“风暴”即将落地，中国可能受影响最大，但准备也最充分；控供给、保需求，二季度国内政策发力方向越发清晰。关税“风暴”落地后，预计A股回暖、港股休整、美股修复。从业绩层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟；从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化及时间来蓄势。
在今年的年中“中美同频”发生前，宏观叙事产生的配置机会相对有限，建议延续科技领域中端侧AI+国产算力+军工+锂电+港股创新药的主线配置；此外，在供给端出清方面建议关注铝、钢铁及面板，在消费补短板方面建议关注线下新零售和酒店。如果从今年一季报潜在超预期的视角来看，建议关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等细分环节。
——节选自2025.03.30《中信证券#策略聚焦 关税“风暴”后的市场演绎》
兴业证券：近期快速轮动背后隐藏的“暗线”
兴业证券认为，3月中旬到4月上旬，市场将逐渐步入一个风格更乱、缺乏明确主线的阶段。这一表象背后，一方面是市场通过阶段性的轮动，消化此前大涨带来的交易拥挤。另一方面，也是海外市场尤其是科技龙头大跌，以及特朗普关税等外部不确定性扰动下，市场风险偏好收缩并往一些低位方向中去躲避。
在此过程中，前期涨幅落后、但业绩改善预期较强的低位绩优方向有望受益于轮动补涨，成为后续确定性较强的方向。AI产业链中，优先关注具备业绩确定性的上游硬件，以及部分业绩有望改善的中下游环节。包括：1）上游算力硬件：光模块、PCB、液冷服务器、GPU、光纤光缆。2）中下游软件应用：金融科技、AI Agent、智能家居、无人机、无人驾驶。同样建议关注低位、盈利预期改善居前的顺周期方向。主要包括消费（白电、调味品、专业连锁）、金融（证券、国有行、保险）、基建地产链（水泥、地产服务）、TMT（数媒体、广告营销、通信设备）等。
——节选自2025.03.30《兴业证券A股市场策略：近期快速轮动背后隐藏的“暗线”》
华泰证券：两大“靴子”落地前的应对
华泰证券认为，关税和业绩期两大“靴子”落地前，维持指数处于“整固期”的判断。海外方面，美国2月PCE和消费数据加剧类滞胀担忧，4月2日“对等关税”落地前政策不确定性风险和落地后力度超预期的风险仍需重视。国内方面，2024年年报与2025年一季报业绩兑现压力较大，小盘相对大盘压力或更大。
配置上，建议继续增配大盘、红利和低位+景气韧性或改善的高性价比方向，如白电、航空、电池、工程机械等；泛科技仍是中期主线，逢低配置存储、端侧AI等，关注新凯来能否成为半导体设备的“DeepSeek”时刻。
——节选自2025.03.30《华泰证券策略策略周报：两大“靴子”落地前的应对》
申万宏源：科技仍可能有独立行情
申万宏源认为，短期调整兑现后，“四月决断”（A股年报一季报验证期，中国经济数据验证期，美国关税兑现期）压力已基本释放：互联网资本开支增速与A股国内算力相关板块营收增速正相关，国内算力订单是订单集中释放期，一季报也有望看到向上拐点。业绩期科技行情不是“证伪”而是“聚焦”，后续国内AI算力可能率先分化走强。
二季度后续，宏观层面依然存在的问题是，中国出口自然回落+4月初之后美对华关税威胁可能再加码，对应宏观经济预期波动放大，市场对二季度政策见效的急迫程度将提升，叠加海外衰退交易可能向A股映射，A股二季度可能维持弱势震荡市。结构上，顺周期修复上行空间有限，股价演绎到需要总体经济验证向好的阶段，股价阻力就会明显增加。科技行情也需要收缩聚焦，宏观和市场环境暂时不利于主题投资发散思维。
配置上，认为二季度防御思维占优，看好高股息相对收益；2025年科技结构上行判断不变，当前可能还不是科技中级别调整波段，继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。
——节选自2025.03.29《申万宏源#【申万宏源策略 一周回顾展望】二季度弱势震荡，科技仍可能有独立行情》
