三大指数集体调整 贵金属板块持续强势红红火火、喜喜庆庆的一个交易日！
继昨天给客官们梳理了《划重点！基金年报出炉，主动权益基金经理给出哪些“干货”观点》之后，按照惯例，带大家看看FOF的调仓动向。
一来，FOF往往着眼于全市场基金，通过定量与定性相结合的方式，立体化评估并筛选所投标的，其持仓在一定程度上代表着机构投资者的“选基审美”；二来，借助分散化、多元化的投资方式，FOF也可被视作“资产配置”理念的践行者，对我们当下的投资亦有借鉴意义。
而且相较于季报，基金年报所披露的数据更加全面，FOF的全部持仓基金都赫然在目，也更便于100%穿透到每一只基金的底层资产，挖掘更多关键信息！话不多说，干货奉上！
大类资产配置：配比较为稳定
从股票、债券、基金等各大类资产来看，FOF的持仓市值均有不同程度的下降；但从配置比例来看，较去年三季末的变化不大，整体维持在较为稳定的水平上。
数据来源：FOF基金定期报告、Wind，分别截至2024年12月31日、2024年9月30日。特定时点数据，未来可能变动。
各类基金配置：降权益和固收，增商品
作为“基金中基金”，FOF自然最主要投资于基金。那更细分地看对各类基金的配置，截至2024年年底，全市场FOF共持有1868只权益类基金和1164只固定收益类基金，持仓份额分别为424.46亿份和422.37亿份。
与年中相比，FOF对固定收益类基金的持仓次数虽增加了141次，但持仓份额却从512.82亿份降至422.37亿份，减配态势显著；对商品类基金的配置力度有所加大，持仓份额上涨了1.97亿份，持仓次数也增多了72次，两个指标呈同向上升的趋势。
数据来源：FOF基金定期报告、Wind，分别截至2024年12月31日、2024年6月30日。权益类基金包括被动指数型、增强指数型、股票型、QDII股票型、QDII混合型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型；固定收益类基金包括被动指数型债券、增强指数型债券、QDII债券型、短期纯债型、中长期纯债型、混合债券型一级、混合债券型二级、偏债混合型、可转换债券型、债券型基金。特定时点数据，未来可能变动。
固收类基金配置：逆向操作，提前兑现
从持仓次数来看，在FOF持有的固定收益类基金中，中长期纯债型、短期纯债型、一级债基和二级债基是当仁不让的“领军者”，数量合占近76%。足以见得FOF作为“机构买手”，在底仓资产的选择上，对稳健型品种的偏爱。
不过，从基金年报所披露的信息来看，在2024年年底，FOF对固收类基金的配置出现了两个值得关注的变化：
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在被FOF持有的各类固收基金中，中长期纯债和短期纯债型基金的“出镜率”较高，数量占比近50%，堪称“半壁江山”一般的存在；但在2024年下半年，伴随着债券资产“高歌猛进”地上涨，FOF却在大幅减持这两种债基，持有份额分别大减34.3亿份和41.09亿份。
要知道在此期间，债券的亮眼表现是有目共睹的，市场曾一度给予“债市有望延续长牛”叙事以热切的预期，长端利率渐行渐低；然而就在2025年一季度，债市从分歧加剧很快转向持续回调，长达两年的“债牛”或告一段落。但从全市场FOF的整体持仓情况来看，其虽以债基为底仓资产，但在债市出现拐点向下的趋势性变化之前，也进行了一波逆向操作和业绩兑现，可谓“卖在人声鼎沸时”。
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当市场热度较高时，FOF也借道被动指数型债券，以更为灵活的方式参与债市热潮。从下图中也能看出，截至2024年年底，FOF对被动指数型债基的持有份额增加了19.71亿份，增幅比较明显。
数据来源：FOF基金定期报告、Wind，截至2024年12月31日。特定时点数据，未来可能变动。
股票型基金配置：更重灵活性，买入信息技术
截至2024年四季末，FOF持有股票型基金的次数和份额较年中时，均有小幅下滑，但仍有一些结构性特征，值得客官们关注。
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相较于2024年年中，FOF加大了对被动指数型基金（含ETF）的配置。“9·24”极端行情后，市场维持震荡，资金“纠结有余、决断不足”。在主线尚不清晰的背景下，以FOF为代表的机构投资者，更看重被动指数型基金的灵活性和便捷性。
数据来源：FOF基金定期报告、Wind，截至2024年12月31日。特定时点数据，未来可能变动。
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从所有被FOF持有的权益类基金的行业分布来看，截至2024年年底的变化是“加信息技术和消费、降能源”，这一趋势与当期不同板块的表现优劣亦有正相关性。
数据来源：FOF基金定期报告、Wind，分别截至2024年12月31日、2024年6月30日。
商品型基金：黄金占据C位
截至2024年四季末，共有13只商品类基金被FOF持有，其中黄金类ETF就有9只！屡次续刷历史新高的黄金，亦在FOF的资产配置中占据重要一环。
小结
以上这些数据，都截止于2024年12月31日，对现在而言显然是滞后的，但FOF作出的“答案”究竟能不能参考呢？我们的回答是：如果能从永恒的变化中窥见不变的规律，对于客官们的投资而言，大概率是有借鉴意义的。比如说——
大类资产配置层面：1）资产分散化仍是抵御波动的核心策略；2）但当市场中的某一资产过热时，可适度兑现盈利，反之则可关注潜在机会；3）黄金作为避险或抗通胀工具的吸引力提升，可以考虑适当配置，以对冲股、债的波动。
类属资产配置层面：1)固收投资中，通过指数债基和传统债基相结合的方式捕捉机会，同时增强资金的流动性和灵活性；2）权益投资中，震荡市中要关注行业的边际变化，被动工具的交易便捷、流动性高，更适合快速调整；3）黄金主要用于平衡极端市场风险，而非盲目配置。
注：FOF基金持仓数据仅作为特点时点数据，不代表未来情况，亦不作为对任何基金未来业绩表现的预测和保证。基金有风险，投资需谨慎。请关注指数基金及其联接基金特有风险。
