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自开年以来，海内外股市均出现了一定的反弹，不仅是机构对市场持有较为积极的观点，随着一季度GDP等各类数据公布，对经济复苏的预期和强度也在不断达成共识。
随着这几天市场不断向上突破，越来越多人心里面的一点想法就是：牛市是不是要来了。我们就来看看，目前市场是否具备牛市启动的条件。
在之前文章《A股万年不涨？别错怪它了！》中，我们解释了股市的投资回报由企业盈利增长和估值两部分组成，长期与企业盈利增长相关，短期与估值变动相关。
牛市的到来，离不开这两个因素的共同驱动。
图1 净资产收益率同比变动与沪深300指数
数据来源：wind，国联证券金融产品部
由图1可以看出，在2006年6月开始到2022年6月的17年间，在每一波具备向上趋势性的市场中，企业净资产收益率边际提升从不缺席。
在具备上升趋势的基本面环境中，企业业绩的提升自然更明显，盈利的亮点更多。边际转好的企业盈利数据，为股市的上涨提供了基本面的支撑。
图2 沪深300 PE-Bands
数据来源：wind，国联证券金融产品部
图2中的估值信息显示，在每一波趋势上涨前，股市的估值水平总是位于历史分位数较为合理或低估的范围内。
前期市场被低估，一定程度上是投资者对基本面太过悲观，预期总是容易因为各种因素而作回摆，特别低估和特别高估都是常态。
从目前的情况来看，基本面和估值两个因素都支持市场趋势向上：
1、2022年底以来，拖累基本面向上的因素几乎都有边际的好转，金融数据和经济数据均在逐步改善。相较于2022年，在如今经济更具活力的大环境下，2023年的基本面有极大概率更具亮点。
经济数据上，一季度国内GDP增速4.5%的数据，显著超越市场预期，经济复苏趋势明确，同时二季度经济增速可能比一季度明显加快。政策面上，支持经济的政策仍在紧锣密鼓地出台，政府对高质量发展方向均进行了大力的改革和支持，有理由相信，基本面的回暖趋势仍将持续，而不是昙花一现。
2、2022年11月，以沪深300为代表的众多大盘指数估值均滑落到历史极低位置，我们每周跟踪的市场温度计数据，市场温度也曾多次来到极低的个位数。前期市场愈加绝望，估值修复时的反弹就越暴力。极其悲观的预期总会迎来修正，估值修复已经在一季度的行情中悄悄进行。
近期AI行情的炒作，可能就是一根点燃市场情绪的引线。尽管目前AI相关板块已经过热，中特估也在持续向上，但其他大部分行业还在相对低位，有比较好的布局时机。相信随着经济基本面的持续修复，以及市场赚钱效应吸引来更多的新进资金，行情还有进一步向上的可能。
屏幕前的你，是否认为现在就是牛市的起点呢？
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投资顾问：程棵
投顾编号：S0590622070002 基金从业：F4990000000111
夏宇峰对此文亦有贡献 证券从业：S0590121070032
