按美元计价，3月我国出口、进口分别为3155亿、2274亿，同比分别增长14.8%（+16.1%）和-1.4%（-5.6%）。3月贸易差额录得882亿，创历史同期新高并远高于过去5年的均值（202亿）。
我们认为3月出口大幅回升有以下四点原因：
第一，随着节后生产逐步恢复，本月我国出口份额明显提升。春节假期过后，我国生产能力不断恢复，出口份额随之回升，PMI新出口订单连续两月保持在扩张区间。
图 1：我国出口份额回升
数据来源：Wind，山西证券
第二，对非欧美国家出口较快。虽然欧美PMI趋于回落，但亚洲、拉美、俄罗斯等新兴经济体PMI持续位于扩张区间，对东盟、拉美、非洲、印度、俄罗斯等地出口均超过整体，且均有不同程度回升。
图 2：发达国际和新兴经济体PMI
数据来源：Wind，山西证券
第三，美国本月加大了从我国进口商品的力度（体现为对美出口占比提升），欧洲进口量也有明显回升，欧美对3月出口数据的拖累效应明显减弱。
图 3：对美欧出口增速回升
数据来源：Wind，山西证券
第四，对外经贸条件改善。2月以来中澳经贸关系明显缓和，中澳双边贸易量显著提高。自2022年3月俄乌冲突爆发后，俄罗斯进口受冲突影响显著，目前冲突效应对俄罗斯的影响正在逐步减弱。
我们认为不宜对本月大幅超预期的出口数据过于乐观，后续出口增速仍将逐步回落。一方面，或由于春节假期的影响，往年1季度出口数据月度间波动较大，单月高增数据代表性不强；另一方面，东盟贸易总量仍难以与欧美贸易量相抗衡，同时在欧美需求逐步回落的背景下，东盟需求也难以独善其身。
从我国主要商品进口情况看，仅农产品和原油支撑了本月进口数据。粮食方面，为保障粮食、粮油安全，我国逐步加大了粮食和大豆进口量。原油方面，得益于国内经济的逐步复苏，原油进口增速连续两月为正。高新技术产品和机电产品进口总量仍处于回落趋势中。
图 4：主要进口商品增速回落
数据来源：Wind，山西证券
进口回落幅度弱于预期主要因为节后内需持续修复。虽然进口价格回落（体现为原油价格同比持续下行）但是PMI进口数据3月仍位于扩张区间，或说明进口数量并未出现大幅下滑。
图 5：油价下滑一定程度上带动进口价格回落
数据来源：Wind，山西证券
图 6：进口数量或未出现明显回落
数据来源：Wind，山西证券
我们认为，我国经济复苏的方向较为确定，生产端对机器设备、原材料的需求也将逐步扩大，外加去年疫情反复造成的低基数，预计进口同比将逐步改善。
综合来看，以下几点值得关注：
1、我国出口份额的回升、欧美拖累效应的减弱等均提升了单月进口数据；
2、一季度数据波动较大也减弱了单月数据的代表性，所以综合看不宜对未来出口形势过于乐观
3、进口数据下滑仍主要源于价格的拖累，同时也反映出内需仍处于修复过程中。
