今日热聊

一、上周市场回顾

01 数字经济成分板块分布

数字经济指数（399262.SZ）申万一级行业成分显示，权重前三的一级行业为计算机（38.39%）、电子（21.57%）、非银金融（10.19%）。

（数据来源：Wind，申万一级行业分类，时间区间2023/3/27-2023/4/4）

02 数字经济TOP3领涨行业

（数据来源：Wind，申万一级行业分类，时间区间2023/3/27-2023/4/4）

03 网络游戏指数（884080.WI）涨跌情况

2023年3月1日以来，网络游戏指数（884080.WI）上涨30.06%，同期科创50指数上涨14.00%，沪深300指数上涨0.83%，跑赢沪深300指数29.24个百分点。

（数据来源：Wind，时间区间2023/3/1-2023/4/4）

04 游戏行业涨跌情况

2023年3月1日以来，游戏Ⅱ行业（申万二级）上涨46.11%，跑赢沪深300指数45.28个百分点。

（数据来源：Wind，申万二级行业分类，时间区间2023/3/1-2023/4/4）

二、数字经济小课堂·AI+游戏

01 游戏行业的“不可能三角”

游戏作为集美术、动画、音乐、文字等多模态内容为一体的娱乐内容，制作内容及流程非常复杂，因此一直存在着“不可能三角”，即在给定产品质量水准的前提下，无法实现快速、低成本的制作。

02 “AI+游戏”，会碰撞出哪些火花？

AIGC（AI Generated Content）：是指利用人工智能技术来生成内容，AIGC也被认为是继UGC、PGC之后的新型内容生产方式，AI绘画、AI写作等都属于AIGC的分支。

AI在游戏中的应用场景：

AI赋能游戏效果

三、市场概况·AI+游戏

01 “AI+游戏“大事记

02 全球市场

2022年，全球手游下载量为554亿次，接近2021年水平，但仍比2019年下载量高出31%。Google Play平台手游下载量继续增长，Apple Store平台手游下载量有所回落。预计2023年全球手游下载量重回上升趋势，2027年全球手游预测下载量将突破760亿次。

全球移动游戏年度下载量趋势

（资料来源：Sensor Tower，《2023年全球移动游戏市场展望》）

2018年至2021年，全球手游内购收入呈持续增长态势，2022年全球手游收入首次回落至788亿美元，较2021年下降近9%6，但与2019年收入相比仍高出2596。2023年，预计全球手游收入重回上升通道，超过810亿美元。2027年预测收入将突破920亿美元。

全球移动游戏年度内购收入趋势

（资料来源：Sensor Tower，《2023年全球移动游戏市场展望》）

03 中国市场

中国云游戏市场高速增长。2021年中国云游戏市场规模约34亿元，同比增长54.5%；2022年，云游戏市场受到游戏版号发放趋缓、商业变现突破困难等影响，行业增速有所回落，随着5G建设的加速和元宇宙的持续发展，云游戏市场增长的主要驱动力，一方面来源于优质云游戏产品的推出及云原生游戏的持续研发；另一方面来源于云游戏体验升级带来的用户的付费意愿和ARPU值的提升。预计在2022年至2025年，云游戏市场整体复合增长率达到76.6%。

2020-2025年中国云游戏市场收入规模

（资料来源：艾瑞咨询，《2022年中国云游戏行业研究报告》）

中国云游戏用户规模有望快速爆发。2021年，中国云游戏月活用户规模约为7000万人，同比增长32.7%，保持着高速的增长，预计在2025年月活用户规模将超过1.8亿人。随着云游戏相关技术的突破，云游戏体验的持续升级是用户规模增长的主要推动力；同时，更多的互联网平台纷纷布局云游戏业务，有望将平台用户往云游戏用户转化，进一步扩大云游戏用户规模。

2020-2025年中国云游戏平均月活用户规模

（资料来源：艾瑞咨询，《2022年中国云游戏行业研究报告》）

四、市场观点

国金证券：23年以来，疫后修复、业绩落地、AIGC加持等多重因素叠加下，传媒板块市场表现较好，尤其是游戏板块。AIGC对于文本、图像、音视频生成的能力将赋能游戏、营销、出版、影视等传媒各领域，对于降本增效、提升内容质量而言具有重大意义，同时中文语料库对适用中文场景的模型的训练具有较高重要性。3月游戏版号发放节奏较快，看好游戏行业业绩及估值演绎，建议关注AIGC在技术和应用端的落地情况，及各公司业绩表现。（资料来源：国金证券传媒互联网产业周报：ChatGPT实现初步插件支持，进口和国产游戏版号发放，2023年3月）

开源证券：我们认为，全球科技巨头基于自然语言大模型的陆续推出及开放API或插件，将推动大模型在垂直细分领域的应用不断落地，并打开商业化空间，基于技术成熟度和用户付费意愿，在游戏领域的落地进度或更快。AIGC或将继续驱动游戏板块估值提升，建议加大对游戏板块布局力度的同时，优选产品流水处于爬坡期或新品储备丰富，预期业绩弹性更大的标的。（资料来源：开源证券行业周报：继续加码布局“AIGC+游戏/电商/教育/IP”，2023年4月）

东吴证券：长期看好AI创新玩法，扩大玩家规模及ARPU，打开行业想象空间。我们认为短中期，诸如Stable Duffision、GitHub Copilot、以及育碧公布的一键生成NPC台词的AI工具Ghostwriter等，将提升文本、图像、音频、代码等内容的生产效率，提升人效天花板，打破创意落地的产能限制，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本。（资料来源：东吴证券：海内外AI应用之游戏篇——AI时代新起点，寻新投资方向（二），2023年4月）

五、投资贴士

随着AI技术进步持续超预期，游戏场景中的AI应用也展现了诸多创新玩法。AI赋能游戏行业，不仅能提升内容质量，实现游戏制作的降本增效，也带来了更多玩法可能性，游戏行业的未来发展值得期待。虽然2022年我国游戏市场受到游戏版号发放趋缓、商业变现突破困难等影响，行业增速有所回落。但是，近期游戏新版号发放显示游戏行业正在经历政策回暖，有利于行业景气度回升，市场预期稳定性增强；且获批的重量级产品数量越来越多，有望带来立品大年。因此，展望2023年，游戏板块估值中枢有望逐步修复，建议轻仓入手，采取长期定投方式逐步布局。

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