沾边就涨！AI=ALL IN？在股市行情好的时候，我们会埋怨基金经理股票仓位太低，不够积极、不够大胆；在股市行情不好的时候，我们又会埋怨基金经理股票仓位太高、不够稳当。
这背后体现的实际需求是，投资者希望市场波动较大的时候，自己买入的基金能稳当一点，也就是要能够控制好下行风险，避免让自己去承受过大的亏损；上涨的时候能跟上市场，不要落下太多。
投资者的这种诉求可以通过仓位的大幅调整来实现，但现实情况是大部分基金经理都选择长期保持固定的仓位，主要原因是预判市场涨跌并调整仓位的高低，并不是一件容易的事情，很多时候原本计划好的“低买高卖”的神仙操作，往往在实际操作时变成了“高买低卖”的反向操作，相信这一点很多投资者都有亲身的经历。
不过，每个群体中都有一些特立独行的人，在某些方面具有超能力。比如银华基金的王海峰，就是一位能够根据市场行情变化对仓位进行灵活调节的选手。他并非频繁的进行抄底和逃顶操作，只是基于整个资本市场的周期波动，在市场最狂热的时候降低仓位，最悲观的时候提高仓位，其余时间专心进行行业研究和个股挖掘。
他自2018年10月开始管理银华鑫盛灵活配置混合（A类501022，C类014048），任职回报达到207%，跑赢上证指数187%；2018年至2022年，连续五年跑赢沪深300，2019年至2021年连续三年都是正收益！下面就来为大家介绍一下。（来源：Wind，截止2023.3.31）
1、银华鑫盛为什么最近突然受宠？
银华鑫盛自2016年10月成立，截至2022年年底基金规模为36亿元。王海峰从2018年10月开始参与管理，2019年开始独立管理。
从基金的换手率来看，整体保持下降趋势，这意味着王海峰挑到好股票越来越多，持有的信心越来越足，倾向于长期持有，不进行频繁的波段交易。换手更多来自行业配置层面的动态调整，以及个股层面的止盈和止损，这些都有助于增强组合的收益率和降低组合的回撤风险。
来源：Choice王海峰管理以来，吸引了众多投资者的追随，尤其在2021年4季度迎来爆发式的增长，基金规模从6亿元膨胀到目前的36亿元。
来源：Choice从大类资产配置角度来看，银华鑫盛在市场牛熊转换的关键时刻会做一些仓位调整。首先，银华鑫盛本身是一只灵活配置型产品，股票仓位比例为0%-95%，调整的空间较大、灵活度较高。
其次，在实际的投资中，该基金大部分时间都保持在8成左右的中高仓位，但是在一些行情重大转折的时候，会做一些择时操作，比如2018年保持较低的仓位，年末股票占净值比仅为38.64%，使组合在2018年表现较为抗跌；2019年以来，行情较好，始终保持较高的股票仓位，2019年1季度提高至66%，在2020年底达到82.96%，很好的抓住了那两年的结构性行情；2021年仓位有所下降，规避了部分行业的高位调整；2022年随着市场调整至低位，再次进行逆势布局，在低位调高了股票持仓。
来源：Choice王海峰管理银华鑫盛一段时间后，在2021年二季度末机构占比突然大幅提高，达到了70%以上，说明机构经过观察后发现了他的实力，像捡到宝一样。
来源：Choice2、穿越牛熊，业绩连续三年被评为优秀
从任职银华鑫盛期间的业绩来看，王海峰自2018年10月至今（2023/3/31）的任职回报为207%，同期上证指数仅上涨20.%，跑赢上证指数187%；年化回报为28.49%，同期上证指数的年化收益率仅为4.33%。回撤控制情况也比较好。
从年度业绩来看，王海峰2018年10月开始管理时，正值市场处于单边下行，但当年跌幅远小于沪深300的25.31%；自2019年至2021年，连续三年都是正收益，并且均跑赢了沪深300指数、同类平均收益，连续三年达到优秀的水平！
来源：Choice通过对银华鑫盛收益和回撤的分析，我们发现该基金在调整中稳得住，行情来时跟得上，穿越牛熊，为投资者获取了不错的超额收益！这样的成绩，离不开基金经理王海峰的用心管理，也依赖于他优秀的调仓能力、较强的风险控制能力。
3、“稳健+周期思维”的另类“画线派”
王海峰拥有超14年证券从业经验，约7年基金管理经验。他是北京大学软件工程硕士，拥有生物工程学和经济学双学位，从教育背景上说，理工科、经济学知识储备丰富。2008年硕士毕业后就加入银华基金，历任研究员、研究主管、专户投资经理、基金经理等职务，就职至今未曾换过东家，是一位银华土生土长、内部培养出来的人才。
他在公司从事研究工作期间，重点关注的是交通运输、钢铁、大宗商品等偏周期行业，对行业周期波动非常敏感；担任专户投资经理期间，曾管理多个专户产品，接受了较为严格的回撤控制考核，自身的绝对收益思维比较强。因为专户一般是面向机构或大客户，对稳健的要求比较高。2016年3月4日开始开始担任公募基金经理，代表作是银华鑫盛。
王海峰的投资风格较为稳健，持仓调整灵活，配置均衡，集中度低，重视寻找较好的买入价格，是具有周期思维、中长期业绩稳健向上、低波动的“画线派”基金经理，追求就是为持有人开稳投资这辆车，帮助他们实现财富保值增值的目标。
王海峰曾表明自己没有那么强烈的争胜之心，性格比较温和，这种性格和他的投资风格可以说相得益彰，因此未来大概率将保持现有风格的稳定。
4、凭借什么获得优秀的投资业绩？
王海峰在多年周期行业投资的基础上，形成了一套周期研究方法和投资思想，在关键时刻调整仓位，对多个行业进行了深入研究，并在组合中进行均衡配置，通过仓位的适度偏离获得超额收益，争取更好的投资效果。
第一个特点，强调平稳。王海峰深谙投资者“基金赚钱，基民却不赚钱”的痛楚，因为就像坐车一样，很多投资者无法忍受过度的颠簸，中途被甩下了车。因此他强调保持净值的平稳，希望大家能够平稳地将产品一直持有下去，为持有人开稳投资“这辆车”，不把他们半路颠下车去，让他们更能拿得住，因为从过往的数据统计来看，持有时间越长，赚钱的概率越高。
第二个特点，周期思维。他深知一个事物不可能一直好下去，也不会一直差下去，即“日中则移，月满则亏”，或者叫做“否极泰来”，要真正领略到市场周期性变化的本质，在关键时刻做出投资决策。比如他不断研究过往牛市产生的核心驱动因素，像2006年、2007年的大牛市，是因为中国入世以后，享受到全球化的红利，财富积累催生了一波大牛市；2013年-2015年的牛市，主要是因为国内比较宽松的流动性。当然大牛之后有大熊，大熊之后有大牛，周期往复，因此在关键的转折时刻，要对投资思路进行果断的调整。
来源：Choice第三个特点，丰富的教育和投研背景。王海峰本身具备多学科、多专业教育背景，工作后对多个行业进行了深入的研究，为他搭建了属于自己的均衡配置策略提供了重要支撑，也铸就了他的理性心态，不急不躁，坚持“不贪胜、不豪赌、不执拗”三个原则，力争实现持有人财富的稳健增值。
第四个特点，先方向后个股，不走冤枉路。王海峰通过总结无数的历史经验，摸索出大类资产、行业与个股的运行规律，并结合当下和未来的市场环境，根据行业风格轮动、产业链的变迁确定拟投资的细分子行业，从方向上锁定前景较好、未来收益空间较大的领域；最后再考虑拟投资标的的安全边际、风险收益比等情况进行个股选择。
第五个特点，注重估值保护。他主要结合中期景气度和估值分位两大因素进行投资布局，其中景气度决定了行业行情的空间和持续性，而估值则决定了介入时点是否合适，为低谷时介入和高估时退出提供重要的决策依据。因为在周期底部的时候、便宜的时候，应该把钱尽量的换成股票；在泡沫期、在估值非常高的位置，把股票都换成钱。
第六个特点，坚持不熟不做。在个股层面，他以风险收益比为核心，重视挖掘企业的内在投资价值，只选熟悉的且研究深入的标的，执行“不熟不做”的原则。
第七个特点，均衡但又有重点。王海峰把全市场分成了四大类的风格，在这四大类的风格当中都会有所配置，做到风格上的相对均衡；在中信30个一级行业中，一般会配置20个左右，行业分散度比较高，风格分散叠加行业分散，有助于对冲波动和控制回撤。同时，为了保持组合的锐度，他还会通过研究、判断，在不同阶段选择超配不同的风格、行业，使组合可以有更强的收益能力。比如从银华鑫盛，在2019年和2020年，会适当提高新经济赛道、成长股的配置；2022年在稳增长的背景下，基建地产的配置就会适当提高。
5、操作灵活，力争吃到行情最肥美的阶段
王海峰入职银华基金后，先是研究交通运输、钢铁、化工等行业，兼任大宗商品组研究主管，对周期行业有深厚的投研积累；同时也在不断进行能力圈外扩，深入研究消费、科技、金融等领域，已经成为能力圈广泛的复合型人才，涉猎广泛、思路开阔。
多年的投资实践，让王海峰擅长用周期思维看待行业，寻找不同时间段中的最好的行业或产业方向，依据估值水平严格控制买入和退出的时点，将不同风格或者行业放在一起做均衡配置，保证每个阶段都有亮点，譬如有时候组合中的消费走强拉动基金净值，有些阶段科技走强拉动净值，形成对冲，力争实现理想的投资回报。他2018年10月接手管理银华鑫盛以来，单一行业的配置很少超过10%，最多也不会超过20%。
王海峰行业配置能力强，善于把握轮动的β收益。比如他管理的银华鑫盛在2019年和2020年，一方面对走势较牛的食品饮料行业配置较多，如白酒股、乳制品股、肉制品加工股等，另一方面对煤炭股、有色金属等产品价格涨幅较大、盈利改善明显的行业提高了配置。
2021年因市场风格急剧切换，周期股走势较强，银华鑫盛在石油石化、建筑材料等周期制造行业有明显加仓，获得了较多的超额收益。
2022年，在市场调整较为剧烈的背景下，减少持仓行业收缩战线，加强防御，同时对处于行业周期底部的食品饮料、医药等行业加大了布局力度。
来源：Choice具体到底层资产上，基金的最终表现和个股选择也息息相关，选股也是作为基金经理最首要的、基本的技能。
王海峰在企业研究上，重视从基本面出发，短期关注企业的业绩、资产规模、盈利能力，严格评估企业资产质量和整体的质地；从中长期来看，会评估企业未来的价值创造能力，比如盈利增长速度是快还是慢，发展空间是大还是小。
同时，他认为选股既要看公司基本面，也要看估值。比如发现有个公司很好，未来空间也很大，但在具体布局时，会考虑是不是会有更好的买入时间点，或者考虑在当前时点买入，向上和向下的风险收益率比是否合算。这种通过估值合理性来考虑时间点的方法，被他用来进行高效的控制波动和回撤。
因此王海峰偏好在周期底部区域买入潜力标的，可以避免高位追涨带来的业绩、估值双杀的风险。一旦潜力标的的情况转好，可以获取比较大的盈利，既企业盈利增长的钱，也赚估值提升的钱。
正是对估值的重视，王海峰很少追逐市场热点，机构抱团股、热点股持仓比例较低，会严格执行止盈止损的交易纪律，对高估值标的进行获利了结，减少股价右侧下跌给组合带来的巨大回撤，重视投资者的投资体验。
比如银华鑫盛在陕西煤业的投资上，早在2019年就预判行业供需偏紧，景气度回升，于是低位重仓陕西煤业，在2021年下半年，随着股票积累的涨幅过高，逐步进行了止盈；在2020年年初重仓宝丰能源，年末减持止盈，吃到了行情最肥美的阶段。
图：银华鑫盛前十大重仓股
图：银华鑫盛投资陕西煤业时点
图：银华鑫盛投资宝丰能源的区间
来源：Choice6、底部需要贪婪，但应防止没有根据的贪婪
当下A股市场整体估值较低，已经较为充分的反映了对经济、对市场的悲观预期。但是经过对王海峰的研究，我非常认同他的方法论，就是在市场关键的转折点上，比如目前的市场底部区域，不要把心思放在担心利空因素、担心市场底部在哪里这些无法把握的事情上，而是要寻找未来值得布局的方向。
相对全球股市来说，中国经济依然有着比较大的发展空间，很多优质的资产依然非常有吸引力，可以在市场的投资过程中实现我们的财富升值。所以在当下市场低迷的情况下，需要的是大家的信心，当别人恐惧的时候，应该稍微的贪婪一些，但我们的贪婪不是没有根据的贪婪。如果大家没有时间和精力做这些研究，可以选择王海峰这种类型的基金经理，会在关键时刻为我们做出比较科学的决策还是非常省心的。
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