近日，国科天成科技股份有限公司（以下简称“国科天成”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿） ，保荐人为国泰君安证券。
国科天成是一家拥有武器装备科研生产单位二级保密资格、武器装备科研生产许可证书、装备承制单位注册证书、武器装备质量体系认证证书等军工业务资质，主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务的高新技术企业。除光电业务外，公司还开展了遥感数据应用、信息系统开发和卫星导航接收机研制等其他业务作为补充。
截至招股说明书签署日，罗珏典、吴明星合计拥有公司38.62%股份的表决权，共同为公司控股股东、实际控制人，其中：罗珏典直接持有公司10.92%股份，其担任执行事务合伙人的晟易天成持有公司7.20%股份；吴明星直接持有公司8.21%股份，其担任执行事务合伙人的科创天成持有公司6.55%股份； 罗珏典、吴明星的一致行动人晟大方霖持有公司5.74%股份。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资5亿元，主要用于光电产品研发及产业化建设项目、超精密光学加工中心建设项目、光电芯片研发中心建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
主营业务毛利率逐年下滑
报告期各期，国科天成实现营业收入分别为1.97亿元、3.28亿元、5.30亿元，净利润分别为4772.66万元、7425.48万元、9709.44万元。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，公司主营业务收入主要来自光电业务。报告期内，在公司光电业务收入中，红外产品和零部件业务收入金额及占比快速增长，而光电研制业务受公司研发资源限制所能承接的项目数量有限，收入规模相对稳定，收入占比呈逐年下降趋势。
公司营业收入的构成情况，图片来源：招股书
公司光电业务收入构成及变动情况，图片来源：招股书
报告期各期，国科天成的主营业务毛利率分别为48.90%、44.75%、38.05%，呈逐年下降趋势，主要系公司光电研制业务的收入占比及毛利率下降所致。截至2022年，公司光电研制业务占主营业务收入的比例已降至10.55%，毛利率降至41.76%，导致公司主营业务毛利率未来进一步下降的风险和影响空间已经较低。
值得注意的是，探测器是红外热像仪的核心部件之一，公司目前已启动下一代制冷型探测器的研制工作，但尚不具备探测器的自主生产能力。报告期内，公司生产和销售所需的探测器全部通过外购方式取得，各期探测器采购金额占公司各期采购总额的比例分别为54.07%、58.40%、72%。
公司采购的制冷型探测器以InSb探测器为主，在2020年及以前年度主要向国外采购，2020年 Z0001研制出国产InSb探测器后公司开始小批量采购试用。由于其国产型号的采购价格较低且供应更加稳定、安全，加之我国军工行业鼓励对核心零部件进行国产化替代，公司在基于国产 InSb探测器开发的机芯及整机等产品获下游客户认可后，于2021年开始主动大幅减少了进口型号的采购量（仅购买维持进口渠道畅通的最低数量），集中向Z0001采购，一方面有利于公司上游供应链的稳定和安全，另一方面集中大量采购也有利于公司进行商业洽谈，争取更优的合作条款和货源优先供应保障。
2021年和2022年公司制冷型探测器采购总额中的国产型号占比已分别达到90.11%和96.48%，对进口型号已无依赖。由于现阶段除Z0001外，我国具备制冷型探测器量产供货能力的单位较少且以MCT探测器为主，2021年和2022年由Z0001生产的InSb探测器占公司制冷型探测器采购总额的比例分别高达74.11%和90.86%，因此公司对Z0001存在供应商依赖的风险。
研发费用率低于同行
报告期内，公司前五名客户（同一控制下合并口径）收入占比分别为63.36%、58.97%、31.81%，客户集中度逐年下降，但主要客户的收入占比仍相对较高。同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9616.82万元、1.54亿元、2.72亿元，占流动资产的比例分别为 33.51%、14.94%、25.74%， 应收账款规模较大。
报告期各期末，国科天成的预付账款金额占流动资产比例分别为23.28%、16.49%、15.30%，主要由探测器等原材料的预付款构成。报告期内公司光电业务发展迅速，对探测器的采购需求相应增加。
公司流动资产的构成及变动情况，图片来源：招股书
受国内制冷型探测器产能有限、采购周期较长等因素影响，公司需要按照行业惯例向探测器供应商提前订货并预付一定比例货款，导致预付账款规模较大。随着公司光电业务规模的持续扩大，未来如果公司的探测器供应商提高预付比例或延长供货周期，公司或将面临流动资金占用增加的风险。
众所周知，公司主营业务涉及光学、电子、软件、算法等多个技术领域，公司技术储备是否能够应对市场竞争主要依赖于公司经验、行业理解、人才引进及培养等。报告期内，国科天成的研发费用分别为1437.60万元、2064.73万元、2911.10万元，研发费用率均低于同行。
公司研发费用率与可比上市公司的比较情况，图片来源：招股书
结语
目前来说，国科天成需要结合红外热成像行业的发展趋势，进一步加快技术迭代，提高新产品、新技术的开发应用能力，完善和加强技术研发部门各项软硬件配备，优化科研资源配置，不断提高公司的技术创新能力，深耕细作进一步积极拓展市场占有率、持续引进高端技术人才，实现企业可持续发展。
