近日，扬州万方科技股份有限公司（以下简称“万方科技”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为招商证券。
万方科技主要从事军用自主可控信息化装备、航空航天特种保障车辆、无线通信装备等产品的研发、生产和销售。
截至招股说明书签署日，周思远直接持有公司3,350.00万股股份，占本次发行前总股本的58.01%，为公司控股股东。周平直接持有发行人341.00万股股份，持股比例为 5.90%，周平作为执行事务合伙人，通过扬州安林间接控制发行人709.00万股股份，间接控制发行人12.28%的股份比例。 周平与周思远为父女关系，合计控制发行人 76.19%的股份，为发行人的实际控制人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募集的资金主要用于自主可控信息系统装备及特种保障车辆产业化项目（I 期）、新一代军用AI平台研发项目、国产化高性能计算平台及信息安全产品应用项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
主营业务毛利率存波动
报告期内，万方科技实现营收分别为1.72亿元、3.07亿元、6.67亿元、2.78亿元，净利润分别为708.28万元、1265.59万元、1.58亿元、4188.78万元。
基本面情况，图片来源：招股书
值得注意的是，2022年公司营业收入为6.39亿元，同比下滑4.27%，净利润为1.07亿元，同比下滑32.52%，下降的主要原因为综控类设备A收入下滑。
报告期内，公司的产品主要分为自主可控信息化装备、航空航天特种保障车辆和无线通信装备三大类。报告期内，公司主营业务毛利率分别为45.76%、36.96%、53.60%、48.72%，存在一定的波动。
具体来看，报告期内，公司自主可控信息化装备业务收入金额占公司主营业务收入的比例分别为60.99%、67.40%、83.13%、72.18%，是公司主营业务收入的主要来源。
报告期内，公司航空航天特种保障车业务收入占公司主营业务收入的比例分别为 9.23%、19.64%、8.88%、16.13%。2020年和2021年航空航天特种保障车业务收入大幅增加的原因为公司2020年和2021年新增了电动挂弹车收入，金额分别为4475.61万元和3584.33万元，主要客户为军队所属B单位和航空工业A单位。
公司主营业务收入的产品构成，图片来源：招股书
值得注意的是，报告期内，公司主要产品根据与客户所签署合同约定的暂定价格确认收入，待审价完成后将暂定价格与审定价格之间的差额调整审价当期收入。报告期各期， 万方科技按照暂定价结算的收入占各期主营业务收入的比例分别为66.38%、79.96%、92.63%、93.64%，以上按暂定价结算的产品在报告期内均未完成审价。由于军品审价周期一般较长，且审价结果和时间均存在不确定性，若暂定价格与最终批复价格存在较大差异，将导致公司未来收入、利润及毛利率发生较大波动。
公司历史上军方完成审价的产品相对较少，可参考样本不多。2015年至今公司共获取 3份审价收入相关依据，补价产品均为超短波电台类下同一产品，审定单价均高于暂定单价10.40%。
客户集中度较高
由于公司所处军工行业特性，下游客户主要以航天科技、航天科工、航空工业、中国电科、中国船舶等国有军工集团的下属单位为主，因此报告期内集团合并口径的客户集中度较高，报告期各期集团口径前五大客户收入占当期主营业务收入比例分别为60.98%、76.13%、91.07%、94.92%，且2021年来自航天科技A单位的收入占比为54.33%。可以发现，万方科技在一定程度上对现有客户存在依赖。
而随着公司营业收入大幅增长，应收账款账面余额也同样快速增加。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为1.13亿元、1.82亿元、3.80亿、4.44亿元，占营业收入的比重分别为65.60%、59.35%、56.98%、159.54%。
同时，报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.30亿元、1.86亿元、2.88亿元、2.91亿元，占各期末流动资产比例分别为43%、43.35%、32.85%、35.90%。随着公司经营规模的扩大，公司存货金额也相应大幅增加。
报告期内，万方科技的经营活动产生的现金流量净额分别为232.77万元、-2694.26万元、-1.07亿元、-7664.91万元，由净流入转为净流出且有扩大趋势，主要是因为公司经营规模不断扩大，导致生产采购需要提前支付的资金增加，且军工行业下游客户回款较慢。随着经营规模和研发规模的不断扩大，公司营运资金需求日益增加，公司经营活动现金流量净额持续为负可能导致公司出现流动性风险。
此外，报告期内，万方科技的流动比率和速动比率均低于同行业均值，资产负债率分别为89.53%、84.04%、42.51%、38.94%，虽有明显下降，但依然远高于同行业均值，偿债能力亟待进一步提升。
报告期内本公司与同行业可比公司偿债能力指标的比较，图片来源：招股书
结语
目前来说，万方科技需要在现有基础上进一步提高产品的智能化水平，推进产品更新换代，满足军队现代化建设需要。同时，公司也要大力推进新一代异构超融合人工智能基础平台开发工作，全面推进其与国产操作系统的深度合作，开发专用操作系统，尽快完成该平台芯片的设计、流片、测试、试验、应用工作。公司需要在现有技术基础上不断创新，丰富产品系列，使公司的产品适应更多的应用场景，打造新的利润增长点。
