今日热聊看到招商基金在推荐招商优势企业混合A（217021），于是点进去看了看，发现是一位新经理接管了一个老产品，改变原有风格追上风口的故事。
翟相栋先生:中国国籍,研究生、硕士,2015年6月加入中信建投证券股份有限公司,任TMT研究员;2019年1月加入释觉投资管理有限公司(现成都鸿蓉私募基金管理有限公司),任TMT研究员;2020年6月加入招商基金管理有限公司,任固定收益投资部研究员。2022年4月29日被增聘为招商优势企业混合A的基金经理，和原经理张磊共同管理到2022年9月8日，之后单独管理。
如果我是招商优势企业混合A的原来持有人，按照习惯的操作策略，原有的经理张磊至少是2015年开始当基金经理，虽然管理期间业绩不佳，但在增聘无经验的新经理后先不做动作，因为不清楚是要带新人，还是要预备换人。之后又会发现二季度业绩很不错，刚进入三季度就老经理离开，新经理单独管理，此时应该如何选择呢？我可能操作就是：对比过去一年的季报投资策略，看和二季报的有变化没；对比过去一年的持仓行业情况，看和二季度的有变化没。目的就一个：重新判断下二季度的业绩，到底是哪个经理带来的？
从上图可以清晰看出，在翟相栋被增聘为基金经理后，基金重仓行业发生了天翻地覆的变化：2022年Q1重仓的医药生物、公用事业、建筑装饰，在2022年Q2全部消失，变为了电子、电力设备、机械设备、通信。十大权重持仓，更是全部换了一遍。从这点看，可以初步认为基金的实际管理人是翟相栋，而不是张磊了。
上图是2022年Q1和Q2季报中的投资策略文字比较，红色字体为二季报中的修改内容。修改最多的是市场已发生事情的描述，但核心部分并没有太大变化。最关键的基金操作回顾，除了将“一季度”改为“二季度”，居然剩余部分一个字没变。而这个操作回顾，明显和持仓的巨大变化毫无关联。我甚至都有一个大胆的猜测：二季报的没有人专心去撰写，而是敷衍了事！
我又去打开2022年中报，这次发现投资策略部分和二季报终于有了一点点不同。
总算是在中报里面提到了持仓以TMT相关龙头股为主，这也符合了翟相栋的过往研究经历。继续看了下三季报和四季报里面的基金操作，翟相栋才相对认真解答了自己的操作。
三季报：
股票投资方面，七月份至八月份，我们维持相对积极的仓位。结构方面，逐步降低了新能源、电子等板块的配置，增加了计算机、化工、医药、能源等领域的比例。9 月份以后，市场快速调整，组合在下跌中适当降低仓位，努力降低回撤，对组合适度分散、动态调整。在三季度末，我们关注到市场在快速下跌过程中，一些优质个股出现较好的风险收益比，因此也逢低布局了一些估值和成长性匹配度较好的优质公司。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配 置结构，提高组合收益。
四季报：
十月及十一月，考虑到疫情的冲击和政策的不明朗，我们保持较为谨慎的仓位，降低了部分偏向外需的成长行业配置，增加了受益于国内政策刺激提振，以及受益于疫情政策调整的配置。十二月份后，随着疫情达峰临近，我们逐步提高了仓位， 逢低布局了一些估值和成长性匹配度较好的优质公司。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，适当降低久期，优化资产配置结构，以应对市场调整和优化 组合收益。
从实际业绩表现看，三季度中间阶段还跑赢偏股混合基金指数，季度末时候跟随下跌反而跌超了指数。结合投资策略，可能是布局换股是偏左侧行为，从而跌幅加快。
但提前的左侧布局，也为四季度的较好业绩打下了基础。
但真正的收获期还是要看今年，毕竟风口来了，业绩最能扶摇而上。
而翟相栋的十大持仓，在二季度换掉了一季度原有的全部十大之后，三季度又替换了4家，分别是通信1家、电力设备3家，而新增的则是1家电力设备、3家电子，四季度再次换了两个则都是电子行业内部调换。这也让招商优势企业混合A打上了浓厚的半导体标签，也在今年1-2月的反弹行情中大放异彩。
我又把招商优势企业混合A和同样以芯片半导体出名的泰信中小盘，以及跟踪中证芯片产业、中华半导体芯片、中证半导体的3个ETF放在一起进行比较。招商优势企业混合A的十大持仓中，还有4只票、占比19.53%没有重复出现。
除了2022年Q4跑输泰信中小盘精选混合，其它都跑赢了用来对比的4个产品。
看阶段性数据，更是全部跑赢，并且都是较大幅度的超出。收益曲线看得会更加明显一些，虽然大部分时候都是同涨同跌趋势，但明显涨更猛，跌得略缓和。而进入今年则是逆势涨，也因此跑出了更高的超额收益。
和其它4个产品，还是有较高的相关性。
从按月风格分析上看，今年来是逐步偏向大盘成长和小盘成长。
招商优势企业混合A需要特别注意的一点是，翟相栋一直是在用79%左右的股票仓位+大概16%的可转债仓位在进行操作。说起来也好奇，前任经理张磊一直长时间会保持仓位有20-30%的现金在手，不晓得为啥。
2021年报显示，时任基金经理并未持有基金份额，基金管理人所有从业人员持有本基金4910.86份。2022年中报显示，基金经理持有基金份额＞100万份，基金管理人所有从业人员持有本基金7,443,541.89份。看来翟相栋是管理基金后，自己就进行了大手笔买入，好的业绩也吸引了招商基金员工的大手笔买入。等到2022年报出炉，可以再看下份额是否继续增加。
招商优势企业混合A的管理费率0.6%，托管费率0.15%，持仓大于7天小于1年的赎回费率是0.5%。2023年1月30日新成立了C类份额，销售服务费率是0.8%。还是建议买A类，因为持有超过7天的赎回费率就低于了C类的销售服务费率。
提示：以上文字、数据仅为个人整理，不作为任何投资参考。本人目前不持有招商优势企业混合A/C，但不排除买入计划。
