决定市场涨跌的最直接最本质的原因，不是所谓的价值，也不是盈利，而是资金！资金涌入股价上涨，资金离场股价下跌。
分析资金的驱动路径，对于我们感知市场情绪，判断风格偏好有巨大帮助。
2023年如果如大家所期待的，出现牛市，可能的资金驱动路径是怎样的呢？
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第一把火：外资
2023年的开门红行情是外资买出来的。2023年1月，北上资金净买入额1412亿元，直接形成了沪深300主导的A股开门红行情。
北向资金月净买入额，图片来源：wind
2022年3月、10月巨幅流出（上图绿色箭头所示），2023年1月大幅流入（上图红色箭头所示），体现出中国疫情转向后，资金有明显“空头回补”特征。
北向资金日净买入额，图片来源：wind
遗憾的是，2月后受一系列外交事件干扰，外资净流入重回震荡（上图绿框），后期外资流入的延续性，仍值得观察。
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第二把火：内资（交易型）
虽然2月后外资犹豫，但内资接力，形成了市场“易涨难跌”的持续推力，这是2023年的第二把火。
春节假期后（1月30日后），交易属性较强的内资开始重新活跃。1月20至2月13日，A股融资余额从14188亿元提高至14769亿元。
融资余额带动的资金近600亿，潜在活化资金则远超这一水平，反映在全A日交易量从节前的6000亿升至节后9000余亿水平。
A股融资余额，来源：wind
政策呵护与情绪回暖，经济复苏持续进行中，交易型的内资回补很可能持续时间更长，恢复到2021年的17000亿以上的水平也并非不肯能。假设这一情况出现，中小盘行情仍值得重视，量化指增策略可能是好品种选择。
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第三把火：基金发行
经历2007和2015年牛市洗礼，A股市场机构化进程深化。2019年，特别是2020年的牛市行情，有着典型“基金牛、机构牛”特点。
伴随A股深入推进注册制，目前上市公司数5000+家，个人投资者以股票入市难度更高，“借基入市”大势所趋，因此新基金发行成为较好的参考指标。
新基金（偏股型）月发行规模，图片来源：wind
2023年1月，新基金月发行规模仅182亿，远远低于2021年1月基金牛市中的4500亿，与2018年的水平相当。
换言之，当前基金市场的增量资金尚未被调动。2022年11月以来的反弹已经3个月，市场形成了赚钱效应，但由于疫情冲击、春节假期等原因，基金供给并未能及时跟进市场的回暖。这一延后的效应，有望以更平缓而持久的节奏，为市场提供增量资金。
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资金共振，或是牛市导火索
目前，第一把火——外资，阶段性蛰伏状态，不排除随中美关系阶段性缓和回流的可能。第二把火——内资，是目前的主力资金，总量上持续修复，结构上高频博弈，当前没有太多看空理由。且会随着行情上行自我催化，上涨正反馈效应明显。第三把火——基金资金，目前隐而未发，但目前可能持续释放，这部分资金也会随着行情上行自我催化。
上涨是上涨最好的理由，如果市场持续延续强势运行，三股资金中的两个或两个以上，由于某种原因形成共振，市场的上行力量将大大增加，牛市之火可能被点燃。反之，当资金接续力不足，三股资金力量同时衰竭的时候，市场将迎来调整。
我们不过度希望大牛市到来，因为大牛市可能反而容易导致普通投资者长期视角下的亏损。但是我们会在现在积极布局，在当前的时间窗口，做好充分的应对各种可能性的准备。
祝账户长红
作者：刘辰琛 S1440619120040
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