1 市场回顾
春节期间经济如期呈现复苏迹象，节后股市、债市走出了预期落地的行情，权益震荡盘整、表现偏弱，债市收益率则震荡下行、整体情绪偏好。
周一，海外宏观，美国12月核心PCE价格指数环比增长0.3%，同比增长4.4%，为2021年10月以来最小增幅；美国12月消费者支出环比下降0.2%，连续第二个月下降。
国内宏观，春节餐饮消费热度攀升，休闲消费精彩纷呈：据商务部商务大数据监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.8%，商务部重点监测零售企业粮油食品、服装、金银珠宝、汽车销售额同比分别增长9.0%、6.0%、4.4%和3.6%；据不完全统计，新春伊始，山东、浙江、上海等多个省市召开新春“第一会”，围绕扩大内需、优化营商环境、激发市场主体活力、推进创新深化等经济发展工作作出部署安排，2023年“全力拼经济”的号角已经吹响。
债市方面，央行开展1730亿元7天期逆回购操作，740亿元逆回购到期，净投放990亿元。资金面均衡偏紧，春节期间餐饮、旅游等消费呈现出明显复苏迹象，经济复苏预期升温，叠加早盘资金略偏紧，债市开盘情绪较弱，中长端上行1BP左右，随后央行延续净投放，叠加权益市场涨幅有所收窄，国债期货拉升，现券买盘积极，中长端上行幅度有所收窄；午后权益市场涨幅进一步收窄，主要是美国限制资本投资中国的传闻发酵，国债期货维持强势，带动现券收益率进一步下行；全天下来，10年期主力合约涨0.29%，10年国债220025下行0.5BP到2.91%，国开220220下行1BP到3.0725%。
信用方面，交投情绪较好，季内到期短券下行20BP左右，二季度到期短券下行5-10BP，中长券收益率下行1-2BP左右。转债方面，中证转债指数收涨0.11%，超8成转债收涨，汽车零部件等板块个券涨幅居前，养殖、医疗保健等板块跌幅居前。
周二，海外宏观，世卫组织宣布，新冠疫情仍构成“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”；欧元区1月工业景气指数为1.3，创2022年7月以来新高，预期-0.6，前值-1.5，1月服务业景气指数为10.7，预期7.9，前值6.3，1月消费者信心指数终值为-20.9，与预期及前值一致。
国内宏观，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平明显回升。
债市方面，央行开展4710亿元7天期逆回购操作，周一3010亿元逆回购到期，净投放1700亿元，跨月资金面均衡偏紧，隔夜增量信息不多，债市开盘情绪较好，中长期活跃券下行0.5BP左右，月末央行加大投放力度，PMI数据符合预期，市场此前对经济恢复的预期较充足，数据公布，市场短暂抛压后，利率转而明显下行；随着A股走弱，国债期货继续大力拉升，加之资金面略有转松，现券全面回暖，各期限下行0.5-2BP不等；午后两点左右，现券、期货涨幅扩大，一方面空头平仓延续，另一方面或是配置盘入场；全天来看，10年期主力合约涨0.18%，10年国债220025下行2.6BP到2.8975%，国开220220下行2.6BP到3.05%。
信用方面，交投情绪较好，各期限现券收益率变化不大。转债方面，中证转债指数收跌0.32%，超7成转债收跌，有色金属及矿业、制药等板块个券涨幅居前，汽车零部件、家电等板块个券跌幅居前。
周三，海外宏观，2022年欧元区GDP同比增长3.5%，欧盟增长3.6%，其中第四季度欧元区经济环比增长0.1%，同比增长1.9%，创2021年第一季度以来新低，欧盟经济环比零增长，同比增长1.8%。
国内宏观，2023年1月财新中国制造业PMI录得49.2，高于上月0.2个百分点，连续第六个月处于收缩区间；中共中央政治局就加快构建新发展格局进行第二次集体学习，要求坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，建立和完善扩大居民消费的长效机制，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。
债市方面，央行开展1550亿元7天期逆回购操作，4470亿元逆回购到期，当日净回笼2920亿元，资金先紧后松，DR001上行至2.1%，DR007下行至2.04%，债市开盘情绪偏弱，春节后经历明显上涨后，前期入场资金存在止盈需求，月初资金面未见明显转松，现券收益率小幅上行，随后股市高开低走，利率上行幅度有所收窄，但临近中午，A股再度拉升，现券收益率转而进一步上行；午后A股涨幅有所扩大，国债期货跳水，虽然资金面转松，但一级存单提价发行，现券收益率上行之势未改直至收盘；全天来看，10年期主力合约跌0.07%，10年国债220025上行1.25BP到2.91%，国开220220上行1.6BP到3.065%。
信用方面，上午交投情绪较好，午盘后有所转弱，各期限现券收益率变化不大。转债方面，中证转债指数收涨0.58%，超9成以上转债收涨，人工智能概念、有色金属及矿业等板块个券涨幅居前。
周四，海外宏观，美国1月ADP就业人数增加10.6万人，为近一年来最差表现，预期17.8万人；美联储货币政策委员会宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期,美联储在政策声明中暗示要继续加息，但在表述通胀问题时措辞有所调整，虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和。
国内宏观，中国资本市场迎来全面注册制时代，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见；商务部表示，今年要更大力度推动外贸稳规模优结构，稳定出口对国民经济支撑作用。
债市方面，央行开展660亿元7天期逆回购操作，4670亿元逆回购到期，当日净回笼4010亿元，资金面转松，DR001下行至1.6%，DR007下行至1.9%，隔夜美联储如期加息25BP，表述偏鸽派，美股回弹，美债下行，国内债市开盘情绪偏弱，各期限上行0.25BP左右，随后资金偏松，情绪有所好转，中短端率先翻红，股市开盘偏强，压制长端情绪；午后股市震荡下行，国债期货拉升，长端逐渐翻红，随后一级存单放量发行，进一步提振市场情绪；全天下来，10年期主力合约涨0.17%，3年左右国开下行2-3BP,10年国债220025下行1.5BP到2.895%，国开220220下行1.15BP到3.05%。
信用方面，交投情绪较好，季内到期短券下行3-5BP，其他期限短券收益率持平，中长券收益率普遍下行3BP左右。转债方面，中证转债指数收涨0.17%，超7成转债收涨，有色金属及矿业、白酒、制药等板块个券涨幅居前，人工智能概率、传媒等板块个券跌幅居前。
周五，海外宏观，欧洲央行将基准利率上调0.5个百分点，并暗示将在3月份再加息0.5个百分点，因为欧元区经济增长的弹性预计将使通胀保持在高位；美国上周初请失业金人数为18.3万人，预期20万人，前值18.6万人。
国内宏观，1月财新服务业PMI录得52.9，高于2022年12月4.9个百分点，拉动当月财新中国综合PMI上升2.8个百分点至51.1，为2022年9月来首次高于荣枯线。
债市方面，央行开展230亿元7天期逆回购操作，3190亿元逆回购到期，当日净回笼2960亿元，隔夜增量信息有限，早盘市场情绪较好，买盘积极，中长端下行1-2BP左右，央行投放缩量，但是资金价格继续下行、上午整体偏松，权益市场跌幅扩大，债市利好有限的情况下，现券下行乏力，临近午盘，市场抛售盘逐渐扩大，10年翻绿，5年涨幅微弱；下午资金有所收紧，存单提价放量发行，对债市情绪有所压制，现券冲高后尾盘有所下行；全天来看，10年期主力合约涨0.05%，3年以内国开下行0.5-1BP左右，5年国开下行0.5BP至2.84，10年国债220025下行0.1BP到2.894%，国开220220上行0.15BP到3.055%。
信用方面，短券成交一般、收益率变化不大，中长券交投活跃、午后情绪有所转弱、收益率下行2-3BP居多。中证转债指数收跌0.36%，超7成转债收跌，人工智能概念、大数据等板块个券涨幅居前，汽车零部件、光伏等板块个券跌幅居前。
全周来看，央行公开市场累计净回笼7200亿元，资金面先紧后松。利率方面，较春节前，三年国开220207下行4BP至2.65%，五年国开220208下行4.25BP至2.8375%，十年国开220220下行2.25BP至3.0525%；十年国债220025下行2.5BP至2.8925%。信用方面，交投情绪较好，1、5年AAA信用债分别下行1.5BP、3.5BP左右，3年AAA信用债上行1BP。转债方面，中证转债指数周内涨0.18%，人工智能概念、汽车零部件、有色金属及矿业等板块个券涨幅居前。
2 核心观点
资金面方面，2月整体资金缺口不大，但存单到期、专项债发行量规模较为集中，需持续关注一级存单和专项债发行情况及央行公开市场操作。
基本面方面，第一阶段消费复苏基本得到春节数据验证，1月PMI显著回升，春节后工业生产或继续恢复，后续经济复苏的持续性需重点观察生产和地产修复数据。
3 未来主线
展望2月，目前整体处于“强预期、弱现实”到现实实质改善的过渡期，在经济基本面得到数据证实前，大概率维持震荡行情，未来需要注意宽信用政策带来的消费和地产修复，政府债发行和存单到期节奏可能带来资金面波动加大，以及风险偏好提升等情况。
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